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美国股市百年启示录：忘掉阿尔法，追逐贝塔 | Bee Network

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投资界普遍认为，阿尔法，即超越市场的能力，是投资者应该追求的目标。这完全符合逻辑。在其他条件相同的情况下，阿尔法越多总是越好。.

然而，拥有阿尔法并不总是意味着更好的投资回报。因为你的阿尔法总是取决于市场的表现。如果市场表现不佳，阿尔法不一定会给你带来利润。.

例如，设想有两位投资者：亚历克斯和帕特。亚历克斯的投资技巧非常高超，每年都比市场表现好 5%。而帕特则是一个差劲的投资者，每年都比市场表现差 5%。如果亚历克斯和帕特在同一时期进行投资，亚历克斯的年收益率总是比帕特高 10%。.

但如果帕特和亚历克斯开始投资的时间不同呢？会不会出现这样一种情况：尽管亚历克斯的技术高超，但帕特的收益实际上超过了亚历克斯？

答案是肯定的。事实上，如果亚历克斯从 1960 年到 1980 年投资美国股票，而帕特从 1980 年到 2000 年投资美国股票，那么 20 年后，帕特的投资回报将超过亚历克斯。下图说明了这一点：

1960-1980 年与 1980-2000 年美股 20 年实际年化总回报率比较

在这种情况下，亚历克斯从 1960 年到 1980 年的年收益率为 6.9%（1.9% + 5%），而帕特从 1980 年到 2000 年的年收益率为 8%（13% - 5%）。尽管帕特的投资技巧较差，但从实际（通货膨胀调整后）总回报来看，帕特的业绩更好。.

但如果亚历克斯的对手是一位真正的投资者呢？目前，我们假设亚历克斯的对手是帕特，一个每年落后市场 5% 的人。但实际上，亚历克斯的真正对手应该是一个每年都能获得市场收益的指数投资者。.

在这种情况下，即使亚历克斯在 1960-1980 年间每年的业绩超过市场 10%，他在 1980-2000 年间仍然会落后于指数投资者。.

虽然这只是一个极端的例子（即离群值），但你可能会惊讶于阿尔法的存在会导致相对于历史时期的表现不佳。如下图所示

1871 年至 2005 年所有 20 年期间美股跑输指数的概率与 Alpha 大小对比

正如您所看到的，当您没有阿尔法（0%）时，战胜市场的概率基本上就是投硬币（~50%）。不过，随着 Alpha 的增加，收益的复利效应确实会降低跑输指数的频率，但改善幅度并没有想象中那么大。例如，在美国市场历史上的其他时期，即使每年的阿尔法收益率为 3%，仍然有 25% 的概率跑输指数基金。.

当然，有些人可能会说，相对业绩才是最重要的，但我个人并不同意。你是愿意在正常时期获得市场的平均回报，还是仅仅在大萧条时期比别人 “少亏点钱”（即获得正阿尔法）？我当然会选择指数回报率。.

毕竟，在大多数情况下，指数回报都能带来相当不错的结果。如下图所示，美股的实际年化回报率按年代波动，但大多为正值（注：2020 年代的数据仅显示截至 2025 年的回报率）：

所有这些都表明，投资技巧固然重要，但市场表现往往更为关键。换句话说，要祈祷 Beta，而不是 Alpha。.

从技术上讲，Beta 衡量资产收益相对于市场走势的变动程度。如果一只股票的 Beta 系数为 2，那么当市场上涨 1% 时，该股票预计将上涨 2%（反之亦然）。但为了简单起见，市场回报通常被称为 Beta（即 Beta 系数为 1）。.

好消息是，如果市场在某一时期没有提供足够的 “贝塔值”，它可能会在下一个周期弥补。您可以从下图中看到这一点，该图显示了美股从 1871 年到 2025 年的 20 年滚动年化实际回报率：

该图直观地显示了回报率在经济下滑后的强劲反弹。以美股历史为例，如果您在 1900 年投资美股，未来 20 年的年化实际回报将接近 0%。然而，如果您在 1910 年投资，您在未来 20 年的年化实际回报率将约为 7%。同样，在 1929 年底投资，年化收益率约为 1%；而在 1932 年夏季投资，年化收益率高达 10%。.

这种收益上的巨大差异再次凸显了整体市场表现（Beta）相对于投资技巧（Alpha）的重要性。你可能会问：“我无法控制市场走向，这又有什么关系呢？”

这很重要，因为它能解放思想。它将你从 “必须战胜市场 ”的压力中解脱出来，让你专注于自己能够实际控制的事情。与其因为市场超出你的掌控而感到焦虑，不如把它看作是少了一件需要担心的事情。将其视为一个你无需优化的变量，因为你根本无法优化它。.

那么，你应该优化什么呢？优化你的事业、储蓄率、健康、家庭等等。在漫长的人生中，这些领域所创造的价值远比在投资组合中拼命追求几个百分点的阿尔法更有意义。.

做一个简单的计算：5% 的加薪或战略性的职业转折可以使你一生的收入增加六位数，甚至更多。同样，保持良好的身体健康也是有效的风险管理，可以大大规避未来的医疗费用。而与家人共度美好时光，则为他们的未来树立了积极的榜样。这些决定带来的好处远远超过大多数投资者试图战胜市场所能获得的收益。.

2026 年，把精力集中在正确的事情上。追逐 Beta，而不是 Alpha。.

本文来源于互联网： 美国股市的百年启示：忘掉阿尔法，追逐贝塔

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